解语樱木

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ZincFive 把一百多年前爱迪生研究过的镍锌电池，装进了 AI 数据中心。公司预计今年销售额 1.05 亿美元，同比增长 60%，年底前计划借 SPAC 上市。一块被电动车放弃的电池，为什么在机房里成了抢手货？

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一、这笔生意已经具体到什么程度

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]据 The Information，ZincFive 今年销售额预计 1.05 亿美元，同比增 60%，与公司 2026 年收入指引上限一致。2025 年收入约 6,690 万美元，是上一年的两倍多；截至 2025 年底，已交付或已签约的系统容量接近 2 吉瓦，商业订单储备约 8,100 万美元。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]上市也已定下：今年 6 月，ZincFive 与 SparkLabs 发起的 SPAC 公司 Spark I 签署合并协议，投前股权估值 6 亿美元，备考企业价值约 7.52 亿美元，预计募资至少 1.25 亿美元。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]财务面却是两个方向：上半年毛利率 9.5%，去年同期负 14%；但 2025 年全年亏损 9,600 万美元，还多 3,100 万。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]收入在涨，亏损也在涨。 这才是这块老电池眼下最真实的处境。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]一家全年亏掉 9,600 万美元、收入只有 6,690 万美元的公司，凭什么拿到 7.5 亿美元估值？答案不在财报里，在机房的电线上。

二、不是电池变了，是评价标准变了

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]镍锌电池的原理一点不新：正极是镍的氧化物，负极是锌，电解液是氢氧化钾，额定电压 1.6 伏。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]它有个一百年没根治的毛病：充电时锌会长出枝晶，像水壶里一点点结起来的水垢，最后穿透隔膜把正负极短路。 锌电极还会在循环中变形、钝化，实际循环寿命只有 400 到 500 次，实际比能量约 60 瓦时每公斤。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]电动车要的是能跑多远。这个水平放到车上，就是又重、又贵、又跑不远。它被淘汰，是被淘汰在"能量"这条赛道上。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]数据中心要的是另一件事：断电那一瞬间，能不能在毫秒里把功率顶上去。 看的不是瓦时，是瓦。ZincFive 的 CEO 托德·希金博瑟姆说，公司的电池 4 分钟就能放光全部电能，放电速度最高是传统电池的 5 倍。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]同一块电池，换个赛场，评价标准就从"存多少"变成了"放多快"。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]那个百年难题，ZincFive 靠改化学体系解决——锌负极配纯镍正极，用隔膜和添加剂把枝晶压住。希金博瑟姆的原话是："这是爱迪生时代的技术，但我们对化学体系做了新改进，使它能够以很高的倍率循环充放电。"

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三、它真正要抢的，是超级电容的位置

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]数据中心备电是按时间分层的：市电电压暂降只有几十到几百毫秒，锂电池响应要 1 到 10 毫秒，柴油发电机启动要 15 到 30 秒。所以在"快"上，合格的只有超级电容和飞轮。 行业标准的三级备电是：超级电容管毫秒、锂电池管分钟、柴发管小时。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]变化出在英伟达这一代机柜上。GB300 NVL72 机柜内直接搭载了超过 300 颗超级电容，从 GB200 时代的选配变成标配。 原因是 GPU 负载不再平稳：据 ZincFive 介绍，GPU 经常需要持续约 50 毫秒的大功率脉冲，这时服务器功率需求可能高出正常 70%，几个月内要应对数百万次这样的脉冲。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]光大证券测算，全球超级电容市场将从 2025 年的 146 亿元增至 2030 年的 442 亿元，AI 数据中心贡献增量 217 亿元，占比从 26% 升至 58%。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ZincFive 盯上的就是这块蛋糕。它在开发放电更快的新产品，目标 2 分钟放光全部电能、同样快地充回来，用大约超容一半成本，提供两倍脉冲次数。这些还是开发目标，预计 2028 年才商业化。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]换句话说，它不是要替代锂电池，是要从超级电容手里抢活干。 如果真做到 2 分钟放空，这东西到底还算电池，还是已经变成一台功率器件？

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四、趋势，以及几件不好看的事

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这条线的机会不在化学，在位置。备电从三级走向多级，中间多出一层"功率型化学电池"，谁能占住，谁就能吃下 AI 算力扩张里最不起眼却最不能缺的一段。但有几件事要冷静看。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第一，亏损还很大。 2025 年 9,600 万美元亏损超过全年收入，扩产还在烧钱。SPAC 募来的 1.25 亿美元，主要用途就是商业部署和在美国建产能。故事讲得再顺，最后要看产能能不能按期落地。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第二，制造环节目前并不在美国。 据俄勒冈当地媒体报道，ZincFive 的电池在中国两个基地生产，再在俄勒冈州图阿拉汀和芬兰组装。上市后公司计划在美国新建工厂，规模可能到 400 人。把"美国本土制造"写进募资用途，电芯却仍跑在中国的碱性电池产线上——这条供应链的现实，比宣传语更有说服力。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第三，SPAC 这条路有过失败记录。 同地区的电池公司 ESS Tech 在 2021 年借 SPAC 上市后，市值几乎清零。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]决定这块百年电池能走多远的，不是化学，是良率、产线和订单能不能按期兑现。技术翻了身，账本还没翻身。

[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]同样的电池，放在电动车上是"能量不够"，放在 AI 机房里是"功率刚好"——很多技术的生死，不在它本身，而在它被放进了哪个场景。

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