壁仞、天数智芯今日“入通”：国产GPU的狂欢与洗牌
2026年6月8日，壁仞科技（06082.HK）和天数智芯（09903.HK）正式进入港股通标的名单。对内地普通投资者来说，这意味着只要开通了港股通权限，就可以直接用自己的A股账户买卖这两家国产GPU头部企业的股票了。壁仞科技与天数智芯港股通资格正式生效消息一出，市场反应很直接。6月8日当天，壁仞科技盘中一度涨超13%，股价最高摸到63.4港元，成交额超过4.7亿港元。天数智芯也不甘落后，同日大幅走高，盘中涨幅超过17%。一、港股迎来自主算力“国家队”壁仞科技成立于2019年，今年1月2日登陆港股，是“港股GPU第一股”。截至6月5日收盘，总市值约1360.88亿港元。天数智芯成立于2015年，1月8日上市，总市值约1042.70亿港元。两家公司的共同特点是：都做通用GPU，都扎根上海，都吃准了AI算力国产化替代这条大赛道。壁仞科技过去，A股投资者想买这两家公司的股票并不容易。港股的交易门槛、资金跨境等问题，让很多人只能“看得到吃不着”。港股通通道打开之后，内地的机构资金和个人资金都能通过合法渠道直接投资了。天数智芯高盛在近期的研报中明确提到了这件事。高盛认为，壁仞科技的BR166芯片斩获了国家级安全可靠认证，这直接扫清了进入政企采购市场的门槛。叠加国内AI资本开支全面上行，壁仞科技作为本土通用GPU的主要交付厂商，受益逻辑非常清晰。二、财务成绩单：营收狂奔，亏损分化看一家企业的真实发展节奏，不能只看一天的股价，必须落到财报上。2025年年报显示，壁仞科技全年收入10.35亿元，同比增长207.2%；毛利同比增210.8%，毛利率达到53.8%。经调整净亏损为8.74亿元，亏损同比小幅扩大13.9%，主要原因是研发投入大幅增加，全年研发开支高达14.76亿元，同比增长78.5%。截至2025年底，壁仞科技现金及金融资产合计28.96亿元。加上2026年初上市募资的56.31亿元净额，账面资金总额超过85亿元，为接下来的芯片迭代和产能爬坡备足了弹药。天数智芯这边，2025年收入10.34亿元，同比增长91.6%。毛利5.58亿元，同比增长110.5%。经调整净亏损同比收窄32.1%，降到4.38亿元。亏损收窄的速度跑赢了营收增速，说明它的商业模式正在向盈利逼近。特别值得注意的一点是：天数智芯的通用GPU主业收入占总收入比例已经攀升到近90%。这意味着公司的核心业务跑通了，实现了从“讲故事”到“卖产品”的关键转换。三、产品大年：BR20X即将登场，训推双赛道并发谈论国产GPU，最终还是要回到技术本身。壁仞科技2025年完成了BR106及BR166两大旗舰GPU的全形态量产。此外，它的BR166系列芯片在去年8月刚刚量产，仅用了几个月就快速拉动了整体营收。壁仞科技在2025年实现了2048卡光互连光交换GPU超节点集群和多个商业化千卡集群的交付，客户名单里赫然列着国家级算力平台、电信运营商这些头部名字。壁仞科技技术路线迭代图最关键的信息在下一代产品上：BR20X芯片及全系列产品计划在2026年正式推出，支持FP8/FP4等低精度AI计算，算力密度、内存容量、带宽全面升级。此外，壁仞科技还将基于自研Blink2.0互联协议推出超节点方案，可最大支持千卡规模的计算扩展。对于做大模型训练的企业来说，集群规模就意味着训练效率，这里面的吸引力不言而喻。生态层面，壁仞科技已经完成了DeepSeek-V3/R1、智谱GLM系列、阿里千问Qwen系列等主流大模型的Day0适配。天数智芯的产品策略则走的是“训推分线”的路子。训练芯片天垓系列全年收入5.84亿元，同比增116.7%；推理芯片智铠系列全年收入3.39亿元，同比大增238.2%。AI推理正在成为继训练之后的第二个爆发点，大模型进入落地阶段后，推理算力的需求量会暴增，而天数智芯无疑在这条赛道上抢占了先机。天数智芯产品架构路线图天数智芯累计服务超340家客户，完成了逾1000个项目落地，涵盖金融、医疗、交通等多个行业。这证明了它的通用GPU产品已经走出了实验室，实现了跨行业的商业化交付。两家公司2025年的研发人员占比均超过70%（壁仞81.8%，天数70.9%），合计约1600人。对于一家芯片设计公司来说，这个数字意味着技术的持续领先性。四、产业大背景：英伟达份额下坠，国产替代拐点已至壁仞和天数智芯为什么“入通”能引起这么大的关注度？不能只看微观的单个公司基本面，还要看更大的宏观产业趋势。根据IDC最新发布的报告，2025年中国云端AI加速器市场，本土芯片厂商拿下了接近41%的市场份额。而英伟达的市场占比已经从高峰期大幅收缩到55%左右。这一进一退之间，就是国产算力芯片最大的预期差。摩根士丹利去年5月发布的报告中更激进：预计到2026年，华为在国内AI加速器市场将占62%份额，英伟达可能会萎缩到仅有8%。背后最主要的推动力是美国持续的先进半导体出口管制政策。A100、A800、H800已经被陆续纳入管制清单，英伟达高端芯片进入中国市场的通道越来越窄。政策环境也在加码国产替代。政府机构和央企现在都在优先采购国产芯片。壁仞科技获得国家级安全认证，就是最好的证明——这是自主算力产品进入政府市场的入场券。整个国产AI芯片行业正处于“2025~2026集体爆发”的阶段。2025年底到2026年初，国产芯片赛道上演了史上最密集的一波上市浪潮：摩尔线程、沐曦股份先后登录科创板，壁仞科技、天数智芯扎堆港股挂牌。短短一个多月，四家企业合计募资规模超过百亿港元。五、行业分化：谁是真正的“中国版英伟达”？狂欢背后，冷静的行业观察者必须提出一个问题——中国市场真的需要这么多“英伟达”吗？国产GPU现在的竞争格局其实已经出现了肉眼可见的分化。如果单纯按照市场份额排序，华为靠着昇腾系列一家独大，去年拿走了国产芯片出货量的大头。寒武纪、阿里平头哥、百度昆仑芯组成了紧追不舍的第二梯队。而被媒体称为“国产GPU四小龙”的壁仞科技、天数智芯、摩尔线程、沐曦，则是通用GPU这条路线上最核心的玩家。这四家在技术路线上已经开始产生明显分野：摩尔线程走的是全功能GPU路线，对标英伟达的“图形+计算”全覆盖方案。沐曦股份更侧重于数据中心计算GPU+集群交付，兼容CUDA生态。
壁仞科技走的是训推一体高性能通用GPU路线，优势在于高端算力芯片的设计能力。
天数智芯则是训练推理双线并行，商业化落地项目数量遥遥领先。芯片行业的残酷现实是：当一个市场从爆发走向成熟，能存活下来的玩家通常只有两到三个。在通用GPU这个赛道上，最终拼的不是峰值算力这个单一参数，而是全栈能力——编译器好不好用，驱动稳不稳定，客户拿到你的GPU到底能不能真正把业务跑起来。这才是决定一家企业走多远的根本。目前壁仞和天数智芯已经通过港股通实现了内地资本市场“直通车”，这毫无疑问是好事。更大的资金池、更活跃的交易流动性、更多的机构关注，都会正面反哺到它们的研发和扩张中去。但好消息背后也是一道考题。拿了钱、扩了产，技术迭代的周期能不能赶上AI产业的爆炸速度？生态兼容的壁垒能不能真正打破？这些都是壁仞科技和天数智芯需要在2026年给出的答案。今日核心观点：
[*]壁仞科技与天数智芯的港股通资格生效，意味着国产GPU“当红双子星”正式向内地投资者开放；
[*]两家公司2025年营收均超10亿元，推理芯片收入暴涨238%，商业化拐点已经到来；
[*]华为昇腾抢占62%市场的同时，通用GPU路线仍存巨大结构性机会——推理赛道是下一波爆发点；
[*]行业洗牌正在进行，最终能跑出来的国产GPU厂商不会超过三家。谁在裸泳，明年就会有答案。
🌐 写在最后 🌐国产GPU的故事已经进入“下半场”。上半场拼的是谁先做出芯片，下半场拼的是谁能让客户愿意掏钱买、大规模买、反复买。壁仞科技和天数智芯被纳入港股通，是故事的一个新起点。接下来真正的好戏，要看两家公司在BR20X和下一代天垓系列这些关键芯片上，能不能真正实现“质的飞跃”。最后问大家几个问题，欢迎在评论区聊聊你的看法：1. 壁仞科技和天数智芯，你更看好哪一家？为什么？2. 在华为昇腾一家独大+国产替代大趋势下，通用GPU赛道的壁仞们还有多大空间？3. 壁仞和天数“入通”后你会考虑用港股通买入这两只股票吗？
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